Джанет Йеллен недавно предупредила, что у США могут закончиться деньги уже 1 июня, если Конгресс не повысит потолок госдолга. Напомним, что потолок долга установлен на уровне 31,4 триллиона долларов США, который будет достигнут в январе 2023 года.
С тех пор федеральное правительство прибегает к "чрезвычайным мерам", чтобы выполнить свои обязательства. Йеллен призвала законодателей как можно скорее достичь соглашения с администрацией Байдена, чтобы избежать финансовых и экономических потрясений. Но в то время как Белый дом продолжает настаивать на "чистом" повышении потолка долга, республиканцы, получившие контроль над Палатой представителей после промежуточных выборов 2022 года, настаивают на глубоком сокращении расходов в качестве предварительного условия.
По мере приближения крайнего срока, а политический компромисс остается далеким, рост неприятия рисков может оказать давление на доллар США и подтолкнуть доходность казначейских облигаций к росту. Это создаст дополнительные трудности для экономики США, которая и без того сталкивается с высокой инфляцией и процентными ставками, а также с турбулентностью в банковском секторе.
Повышение потолка госдолга: формальность или политическое оружие?
Хотя в прошлом потолок госдолга США регулярно повышался, сейчас он становится предметом все более активных дебатов, а оппозиционные партии используют его в качестве политического оружия. Самым ярким примером этого стало противостояние администрации Обамы и республиканцев в 2011 году. Кризис привел к тому, что агентство S&P понизило кредитный рейтинг правительства США до уровня AA+. Хотя национального дефолта удалось избежать, доллар ослаб, а доходность казначейских облигаций выросла.
Совсем недавно потолок в последний раз повышался в декабре 2021 года, когда Демократическая партия имела небольшое большинство в Конгрессе. Однако после того, как республиканцы вернули себе контроль над Палатой представителей по итогам промежуточных выборов в ноябре 2022 года, вероятность междоусобиц по этому вопросу возросла.
19 апреля спикер Палаты представителей от республиканцев представил законопроект, предусматривающий повышение потолка госдолга на 1,5 триллиона долларов США и сокращение расходов на 4,5 триллиона долларов США в течение следующего десятилетия. Этот план был немедленно отвергнут администрацией Байдена и вряд ли будет одобрен контролируемым демократами Сенатом. По мере приближения крайнего срока переговоры между администрацией демократов и республиканцами возобновились, но позиции пока остаются далекими друг от друга.
Дефолт будет иметь каскадные последствия
Дефолт будет иметь тяжелейшие последствия для финансовых рынков, экономики, а также на политическом уровне. Поэтому у республиканцев и демократов есть стимул к достижению соглашения, и компромисс в последнюю минуту остается вероятным. Однако мы не можем полностью исключить случайный дефолт, вызванный усилением поляризации политического ландшафта США. В настоящее время обсуждается ряд обходных путей, чтобы избежать кризиса.
- Петиция о разрядке, чтобы заставить голосовать по лимиту долга: если переговоры между Белым домом и Конгрессом провалятся, демократы Палаты представителей и Сената могут заставить голосовать по вопросу повышения потолка долга.
- Джо Байден ссылается на раздел 4 14-й поправки к Конституции. Согласно одной из трактовок этой поправки, президент может обойти Конгресс и заставить Казначейство выпустить государственные облигации для выполнения своих обязательств. Однако это, скорее всего, приведет к конституционному кризису.
- "Памятная монета": федеральный закон разрешает Казначейству чеканить памятную платиновую монету в обход полномочий Конгресса. Поместив монету на хранение в ФРС, Казначейство могло бы оплачивать свои счета со счета, созданного монетой, не выпуская новых долговых обязательств. Это решение представляется маловероятным, поскольку суды, скорее всего, поставят под сомнение правовую основу такого шага.
- Выпуск "премиальных облигаций": Казначейство может воспользоваться тем фактом, что только погашение основной суммы долга учитывается при определении потолка долга, а не процентные платежи. Выпустив новые облигации с более высокими процентными ставками, Казначейство могло бы уменьшить номинальную сумму непогашенного долга и таким образом обойти потолок долга. Очевидно, что такая стратегия будет дорогостоящей, поскольку приведет к увеличению процентных платежей.
Хотя достижение потолка госдолга является маловероятным риском, если оно произойдет, правительство не сможет полностью выплатить свои обязательства, что приведет к фактическому дефолту. Это пагубно скажется на экономике США, поскольку потребует сокращения расходов, а также потому, что США, скорее всего, столкнутся с потрясениями на финансовом рынке, ослаблением доллара и значительным ростом доходности казначейских обязательств США.
Процентные ставки вырастут по всей экономике и, вероятно, приведут к падению цен на акции. При таком сценарии понижение суверенного кредитного рейтинга представляется неизбежным и повлечет за собой снижение рейтингов всех эмитентов долговых обязательств США. Дефолт также отразится на международных рынках, затронув казначейские ценные бумаги и другие активы, деноминированные в долларах США.
Дополнительный вызов для экономики, находящейся под давлением
В начале 2023 года экономика США продемонстрировала устойчивость благодаря росту потребительских расходов и по-прежнему сильному рынку труда. Однако перспективы остаются сложными и неопределенными.
Инфляция, составляющая 4,9% в апреле 2023 года, остается слишком высокой, чтобы ФРС могла объявить о победе. Мы ожидаем, что процентные ставки останутся на ограничительном уровне в течение 2023 года, даже если негативное влияние уже ощущается в таких секторах, как жилищное строительство, и способствует снижению инвестиций в бизнес.
Кроме того, спустя два месяца после краха банка Silicon Valley Bank крах First Republic Bank вновь вызывает опасения относительно состояния региональной банковской отрасли США. Предварительные данные свидетельствуют о том, что банки реагируют на эти потрясения дальнейшим ужесточением требований в кредитовании.
Coface ожидает, что рост ВВП США замедлится до 1,2% в 2023 году. Согласно нашему базовому сценарию, в этом году экономика США едва избежит рецессии, однако череда неблагоприятных событий, произошедших в последние недели, может привести к снижению ВВП.