11 мая Банк Англии (BoE) принял решение повысить ключевую процентную ставку в 12-й раз подряд — до 4,5%. На своем последнем заседании Банк Англии заявил, что будет придерживаться жесткого курса, чтобы обеспечить возвращение инфляции к уровню 2%, и не исключил дальнейшего повышения ставки, если появятся признаки устойчивого роста цен. Последние данные свидетельствуют о замедлении базовой инфляции с 10,1% в марте до 8,7% в апреле, однако базовая инфляция достигла самого высокого уровня за последние 30 лет.
Великобритания, которую часто считают связующим звеном между США и Европой, сейчас оказалась между разными циклами повышения ставок. США, похоже, приостановили цикл повышения ставок, в то время как ЕЦБ заявил, что новые повышения ставок еще впереди. В этих условиях МВФ недавно пересмотрел в сторону повышения свои прогнозы роста британской экономики. В Coface мы по-прежнему прогнозируем замедление роста экономики страны в 2023 году. А перед Банком Англии стоит серьезная дилемма.
Британская денежно-кредитная политика блуждает в тумане
До сих пор Банк Англии в целом был ближе к циклу повышения ставок ФРС, чем к циклу ЕЦБ. Он стал первым крупным центральным банком, который начал повышать ставки в декабре 2021 года, в совокупности повысив их на 440 б.п.
ФРС начала свой цикл в марте 2022 года и с тех пор повысила ставки на 500 б.п., в то время как ЕЦБ начал повышать ставки в июле 2022 года (в общей сложности +375 б.п.).
Устойчивая инфляция, которая в Великобритании выше, чем в других странах, является основной причиной того, что Банк Англии теперь сомневается в том, какие шаги предпринимать дальше.
В апреле инфляция составила 8,7%, в то время как в США она снизилась до 4,9%, а в еврозоне - до 7,0%. Базовая инфляция, которая не включает энергию и продукты питания, в апреле 2023 года составила 6,8% в Великобритании, в то время как в США она была на уровне 5,5%, а в еврозоне - 5,6%.
Хотя британская экономика оказалась более устойчивой, чем многие ожидали, в 2023 году все же ожидается ее сокращение, в отличие от большинства других сопоставимых экономик. Данные за первый квартал 2023 года показывают, что Великобритания может избежать технической рецессии, но перспективы все равно остаются неблагоприятными, поскольку экономика еще не вернулась к уровню, предшествовавшему пандемии, а финансовые услуги являются важной частью рынка.
Британская экономика и Банк Англии на перепутье
Сегодня центральным банкам приходится балансировать между борьбой с инфляцией, замедлением экономического роста и, после потрясений в банковском секторе США, обеспечением финансовой стабильности.
В условиях, когда перспективы роста были бы лучше, а инфляция была бы более схожа с аналогичными показателями, Банк Англии, скорее всего, последовал бы за ФРС, как он делал это до сих пор, приостановив повышение ставок. Однако нынешняя устойчивость инфляции может заставить его пойти на дальнейшее повышение ставок, даже если это окажет дополнительное давление на компании и домохозяйства, для которых процентные ставки за год выросли более чем в два раза.
И наоборот, недостаточное повышение ставок может привести к более устойчивой инфляции.
Сейчас царит неопределенность в отношении дальнейшей траектории движения денежно-кредитной политики. Некоторые по-прежнему ожидают, что Банк Англии сохранит ставку до конца года, в то время как другие прогнозируют, что до конца года будет еще два или четыре повышения ставки на 25 б.п.
За последние девять месяцев экономика Великобритании избежала многих из тех проблем, которые ей прочили экономисты, в особенности это касается индустрии услуг. Однако ближайшие перспективы сектора услуг ухудшились в связи с текущими потрясениями на финансовых рынках и забастовками.
То, что Банк Англии оказался на распутье, ясно сразу. Неужели риск сохранения инфляции выше, чем риск усиления финансовой нестабильности и дальнейшего торможения восстановления британского сектора услуг?
Основной сценарий Coface предусматривает как минимум одно повышение ставки на заседании 22 июня 2023 года, а дальнейшие повышения будут зависеть от предстоящих показателей, особенно от базовой инфляции и роста заработной платы в мае и июне.