20 лет евро: обзор к юбилею главной европейской валюты

Чтобы отметить 20 лет с того момента, как первые банкноты Евро оказались в кошельках жителей Старого света, экономисты Coface решили посмотреть, какое влияние оказало введение новой общей валюты на экономику региона.

Процентные ставки

На протяжении 90-х годов разброс в величине номинальных процентных ставок по гособлигациям в Еврозоне снижался. Когда Евро был запущен в качестве общей валюты, спреды между облигациями крупнейших экономик региона были минимальными (см. график). Это продолжалось почти 10 лет, но тут грянул мировой финансовый кризис 2008-2009 годов, и разница в величине процентных ставок стала быстро расти.

В 2010-2011 годах Европа столкнулась со своим собственным кризисом – долговым, когда на горизонте замаячил риск неисполнения некоторыми государствами своих платежных обязательств – то есть риск дефолта. В результате инвесторы стали гораздо более разборчивы в том, в какие рынки они были готовы вкладывать деньги. Как следствие, процентные ставки многих стран евро стали расти еще быстрее и росли до тех пор, пока Европейский Центробанк не пообещал «предпринять все возможное», чтобы спасти евро как общую валюту региона. Важно отметить, что в данный момент многие страны Европы пользуются очень выгодными условиями финансирования, которые были бы для них недоступны без членства в Экономическом и валютном союзе.

 

Рост рынков

В общем и целом, реального экономического сближения (конвергенции) – в смысле изменения производительности рынков и подушевых доходов – среди стран, первыми сделавших евро основной государственной валютой, не произошло. Большинство богатых рынков показали более значительный подушевой прирост ВВП за минувшие 20 лет.

И если Греция и Испания «подтягивались» за более богатыми рынками до финансового кризиса, Португалия и Италия, например, заметно отставали в течение всего этого периода.

Крупные денежные потоки, которые начали поступать в относительно «бедные» страны региона после введения евро, не поспособствовали ускорению роста продуктивности в них, так как в основном были поглощены малопродуктивными секторами – например, сектором услуг и строительной промышленностью.

 

Международная роль евро

Международный «вес» евро после мирового финансового кризиса и европейского долгового кризиса остается по большей части стабильным. Евро прочно удерживает статус второй важнейшей мировой валюты, но с долларом, разумеется, конкурировать все же не может.

Доля евро в валютных запасах стран, долговых ценных бумагах, займах и депозитах сейчас примерно такая же, как в первое время после его введения. В первые несколько лет после появления евро на международной арене эта доля росла, однако после долгового кризиса резко упала. Порядка 70% долговых ценных бумаг в 2020 году были номинированы в долларах, и лишь 20% – почти как в 1999 году – в евро.

 

Смешанная первая реакция

За первые 20 лет существования валютный союз Европы показал смешанные результаты – пусть и гораздо более позитивные, чем предполагали пессимистично настроенные критики в первое время после его формирования.

За последние несколько лет внутренняя архитектура союза укрепилась – в частности, за счет формирования Банковского союза и Европейского стабилизационного механизма. Однако необходимо еще много работы, чтобы сделать союз более продуктивным и более устойчивым к внешним шокам и неординарным кризисам – особенно если учесть, что мобильность рабочей силы до сих пор остается низкой, а реальная экономическая конвергенция – по большей части и вовсе мифом.