COVID-19 в Еврозоне: Европейский центробанк и власти готовятся к экономическому шоку

За последние несколько дней Европейский центральный банк и правительства стран Еврозоны выработали и приняли целый ряд мер, направленных на минимизацию негативных экономических последствий коронавируса. Эксперты Coface проанализировали предпринятые меры и рассказали, помогут ли они спасти европейский рынок от обвала.

Что предпринял Европейский центральный банк?

• 12 марта ЕЦБ расширил существующую программу покупки активов. Прежде банк закупал активов в среднем на 20 миллиардов евро в месяц; теперь же было принято решение до конца года дополнительно закупить активов еще на 120 миллиардов евро, причем значительную часть в пакете закупок составят корпоративные облигации. Эксперты ЕЦБ утверждают, что это позволит поддержать рынки стран, в которых растут риски по государственным облигациям – например, итальянский рынок. 18 марта ЕЦБ запустил еще одну временную программу по закупке активов частного сектора и государственных облигаций. Программа получила название Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP, англ. «Программа чрезвычайных закупок в условиях пандемии»). В рамках программы предусматривается дополнительный выкуп ценных бумаг частного и государственного сектора на сумму 750 миллиардов евро. Срок действия программы при этом обозначен не был. ЕЦБ заявил, что программа продлится до тех пор, пока не закончится кризис, но в любом случае не раньше окончания 2020 года. «Выкуп активов будет осуществляться как минимум до конца 2020 года. Предусматривается выкуп всех категорий активов, подпадающих под существующую программу выкупа активов (APP)», – говорится в заявлении банка. Критерии закупки государственных активов также были смягчены, поэтому теперь ЕЦБ сможет закупать в том числе и греческие гособлигации.
• Регулятор также временно запустит дополнительные программы по долгосрочному рефинансированию (LTRO), предполагающие поддержку ликвидности финансовой системы стран ЕС. Кроме того, ЕЦБ оставил депозитную ставку на уровне -0,5%, а ключевую — на уровне 0%. С июня же начнет действовать официальная программа целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO III), предполагающая более выгодные условия кредитования. В период с 24 июня 2020 года по 23 июня 2021 года процентная ставка по всем кредитам, выданным в рамках программы TLTRO III, будет на 25 базисных пунктов ниже средней ставки по кредитам ЕЦБ, говорится в сообщении Центробанка. Цель всех перечисленных мер – обеспечить пострадавшие от кризиса рынки ликвидностью и одновременно с тем не дать ей «раствориться» в банковской системе, а довести ее непосредственно до корпоративного сектора и домохозяйств.
• Кроме того, регулятор расширил перечень бумаг для выкупа по программе корпоративных облигаций CSPP. В частности, теперь выкупу подлежат бумаги по нефинансовым корпоративным долговым обязательствам. Также увеличена премия по рискам. Кроме того, ЕЦБ смягчил вспомогательные стандарты по собственным операциям
• Европейский центробанк ясно дал понять, что место для маневра остается даже сейчас, после всех объявленных мер. Так, ЕЦБ подчеркнул в своем заявлении, что при необходимости он готов увеличить объемы закупок и пересмотреть приоритетные категории закупаемых активов. Кроме того, из заявления банка следует, что он рассматривает и другие меры борьбы с кризисом и может выйти за рамки установленных им самим ограничений собственной деятельности, если того потребует ситуация.

Что предприняли власти стран ЕС?

• Правительства всех крупнейших рынков Еврозоны (Германия, Франция, Италия, Испания, Нидерланды, Бельгия, Австрия, Ирландия) за исключением Финляндии предприняли целый ряд мер, направленных на поддержание экономики в условиях пандемического кризиса.
• Все перечисленные 8 стран упростили процедуры подачи заявлений и смягчили условия получения краткосрочных разрешений на работу для иностранцев.  В ряде стран (Германия, Австрия) власти возьмут на себя обязательства по выплате страховых взносов за штатных сотрудников, которые в обычных условиях уплачиваются работодателями.
• Также все перечисленные страны, за исключением Ирландии, ввели различные меры налогового стимулирования – например, бизнесу будет разрешено взять отсрочку по уплате налогов, а все меры принудительного взыскания будут «заморожены» до конца года.
• Самая существенная, однако, мера – крупные программы стимулирования кредитования и выдачи банковских гарантий. Так, например, Германия для реализации обозначенных целей создает особый условно безлимитный фонд в размере 460 миллиардов евро (плюс еще 93 миллиарда, если того потребуют обстоятельства). Франция в порядке борьбы с кризисом, спровоцированным пандемией COVID-19, «вольет» в экономику 300 миллиардов евро, Ирландия – 200 миллиардов.

Глубокая рецессия в Еврозоне: не в этот раз?

Чтобы остановить дальнейшее распространение коронавируса, власти многих стран ввели ряд карантинных мер, а некоторые и вовсе объявили режим тотальной изоляции. Результатом карантина стала экономическая рецессия, о масштабах которой судить пока рано, но о начале которой явственно свидетельствуют разнообразные экономические индикаторы. Индикаторы делового климата (например, индекс настроений в деловой среде Еврозоны института ZEW, индекс делового оптимизма немецких предпринимателей) также рисуют крайне мрачную картину и сулят удручающий сценарий экономического развития на 2020 год. В последний раз настолько же негативные индикаторы делового климата фиксировались во времена мирового экономического кризиса 2008-2009 годов.   

Так как в период мирового кризиса 2008-2009 гг. и долгового кризиса в Еврозоне 2012-2013 гг. меры Европейского центрального банка оказались недостаточно действенными, чтобы смягчить последствия экономического шока для Еврозоны, в этот раз ЕЦБ решил подготовиться заранее и встретить кризис во всеоружии. Впрочем, ставка по депозитам в ЕЦБ уже сегодня находится на негативной отметке (-0,5%), и дальнейшее ее понижение не возымеет никакого действия на рынки европейских стран. Финансовые рынки обеспокоены тем, что у Европейского центробанка снова, как и в прошлом, не хватит инструментов для минимизации последствий кризиса.

Ряд решительных мер, предпринятых ЕЦБ и описанных выше, призван не только напрямую нивелировать негативное влияние кризиса, но и успокоить рынки и заверить банки и бизнес в том, что в этот раз ЕЦБ готов оказать игрокам Еврозоны любую помощь и предоставить ликвидность в любом необходимом им объеме. Власти европейских стран со своей стороны также предпринимают все возможные меры, чтобы не допустить паники на финансовых рынках и экономического шока в целом.

Риски

Основной риски, разумеется, состоит в том, что меры, предпринимаемые ЕЦБ и властями стран ЕС, могут не возыметь должного эффекта. Банки европейских стран могут резко снизить объемы кредитования, так как перспективы развития мировой экономики ухудшаются, а риск увеличения частоты банкротств возрастает.

Еще один важный фактор риска связан с неповоротливостью европейской бюрократической машины; для некоторых компаний помощь может прийти слишком поздно – в особенности если об этой помощи попросят сразу тысячи компаний, что вполне вероятно. Результатом бюрократических проволочек станут кассовые разрывы в денежных потоках предприятий, которые могут обернуться волной банкротств. Таким образом, на данном этапе можно ожидать, что даже меры Европейского центробанка и властей стран ЕС не спасут рынок Еврозоны от глубокой рецессии. В конечном итоге, впрочем, ущерб для экономики будет зависеть от того, как долго продлится пандемический кризис и как долго будут действовать связанные с ним карантинные меры, «душащие» потребительский рынок и промышленное производство Еврозоны.

Прогноз динамики ВВП по итогам 2020 года

• Еврозона: -1,6%
• Германия: -1,4%
• Франция: -2,1%
• Италия: -3,2%
• Испания: -1,7%
• Нидерланды: +0,2%